庫存壓力巨大 滬鋁難有“大作為”

　　【中國幕墻網 09月01日 記者小靜】    一、行情回顧：8月以來，期鋁陷入上下兩難的格，高位價格劇烈波動風險表露無遺。相對于倫鋁而言，滬鋁滯漲滯跌，內外比價嚴重失調。近階段，基于國內股市暴跌的惡劣環境，滬鋁在金屬中表現出良好的抗跌性，在缺乏利好題材的環境下滬鋁寬幅振蕩為主基調�；仡�8月，倫鋁主要介于1900—2100美元/噸區間波動；滬鋁主要介于14500—15500元/噸區間波動。


　　二、基本面因素簡述：

　　(1)、宏觀因素分析
　　進入8月份，國內股市深幅回調，商品承壓回落。7月份新增貸款驟減引起市場對央行收緊銀根的擔憂，市場人士預估今年國內一季度的貼現票據發行總額1.5萬億，二季度貼現票據規模擴大2100億元，其中1、2月份的票據貼現集中到期導致7月份新增貸款大幅下滑，票據融資中有相當一部分資金在前期進入股票和房地產市場，隨著這些票據的陸續到期，資金非理性撤離造成了股市深幅調整，以原油為代表的大宗商品追隨股市步伐。近期股市與商品的聯動十分緊密，當前供求關系已經被淡化，市場更為關心的是借貸的機會成本，企業以及私人投資者關心能否獲得廉價的貸款以節省投機成本，這樣投資者和投機者還貸壓力減輕，維持資產價格泡沫的源動力便不會喪失。一旦這樣的源動力喪失，則資產價格泡沫破裂也將同步進行。

　　周邊國家股市不斷創年內新高帶動了商品市場看漲人氣。伯南克連任美聯儲主席使得積極財政政策和寬松的貨幣政策得以延續，并且歐元區維持低利率以及擴大經濟刺激規模也令市場充滿信心，全球經濟復蘇時機已經成熟，未來應重點關注央行的貨幣退出機制。

　　(2)、供需因素分析

　　1、7月份全球原鋁日均產量63100噸
　　國際鋁業協會最新數據顯示，7月份全球鋁日均產量為63100噸，低于6月的63300噸。7月鋁產量總計為195.6萬噸，高于5月的189.9萬噸。1—7月份全球鋁產量總計1371.8萬噸，2008年全球鋁總產量為2111萬噸(中國產量不計算在內)。

　　國際鋁業協會最近研究數據表明，中國7月份鋁產量較6月增長5.7%，至108.8萬噸。中國7月份鋁產量為102.9萬噸；7月份鋁產量較去年同期的116.8萬噸下降6.8%。中國1-7月份鋁產量共計664萬噸，較去年同期的771.6萬噸下降13.9%；2008年鋁產量共計1,310.5萬噸。


　　2、中國7月原鋁進口同比增加1043.83%至131,724噸
　　中國海關公布數據顯示，中國7月原鋁進口同比增加1043.83%至131,724噸；1至7月原鋁進口為1,136,836噸，同比增加1481.34%。7月原鋁出口同比減少54.17%至2,222噸；1至7月原鋁出口為9,147噸，同比降低77.46%。

　　7月鋁合金進口同比增加172.91%至32,645噸，1-7月鋁合金進口同比增加79%至156,508噸。7月鋁合金出口同比減少65.95%至30,170噸，1-7月鋁合金出口同比減少79.74%至98,179噸。

　　7月廢鋁進口同比增加62.69%至337,288噸，1-7月廢鋁進口同比減少4.81%至1,207,595噸。7月廢鋁出口同比減少12.65%至60噸，1-7月廢鋁出口同比減少13.62%至445噸。

　　7月氧化鋁進口同比增加49.62%至614,175噸，1-7月氧化鋁進口同比增加17.52%至3,293,460噸。7月氧化鋁出口同比減少77.28%至1,827噸， 1-7月氧化鋁出口同比減少6.34%至30,762噸。

　　7月鋁制品出口為130,000噸，1-7月鋁制品出口同比減少42.30%至660,000噸。7月鋁制品進口為58,488噸，中國1-7月鋁制品進口同比減少18.20%至318,280噸
　　中國7月份的進口數據顯示：7月份氧化鋁進口同比和環比分別上升增加49.62%和16.7%，7月原鋁進口同比和環比分別增加1043.83%和下滑50%；氧化鋁進口持續攀升，原鋁進口環比出現大幅下滑，這表明上半年國內部分冶煉商的閑置產能已經重新啟動，國內冶煉商大量進口氧化鋁冶煉原鋁，并且內外盤比價偏低抑制了國內原鋁進口的積極性，國內原鋁產能的重啟加大市場供應力度，國內自給自足。


　　3、中國汽車產量連續5個月超百萬量
　　7月份中國汽車產量113.7萬輛，較上年同期增長51.6%；汽車銷量較上年同期增長63.6%，至109萬輛。中國汽車連續五個月產銷突破100萬輛，汽車市場淡季不淡的良好表現激發了市場樂觀情緒，貿易商囤積商品以及惜售心理十分強烈，市場普遍預計下半年國內汽車產銷仍將保持高速增長勢頭。


　　4、二套房政策收緊沖擊房地產市場
　　上半年國內房地產市場火爆的場面讓廣大民眾記憶猶新，經濟持續向好催生新一輪房地產泡沫，國內一線城市房價又重新回到兩年前的巔峰時代，隨著房價暴漲，老百姓望房興嘆，政府開始對二套房貸款采取限制措施，政府打擊捂盤哄抬房價和投機炒作的力度進一步加大，這一舉措立即湊效，8月份商品房成交量呈現下滑趨勢，量少價格卻反升，這種面必定不能長久，因為高價格制約買盤興趣，一旦央行縮緊銀根，商品房市場必將重演暴跌行情，市場預計下半年的房地產市場穩步下調。


　　5、世界金屬統計(WBMS)：全球1-6月全球鋁市供應過剩132.1萬噸
　　世界金屬統計最新研究數據顯示，09年1-6月份全球鋁市場供應過剩132.1萬噸。08年同期鋁市場供應過剩808,000噸。


　　三、庫存持倉因素
　　1、內外盤比價關系
　　近期內外盤比價一度下滑至7.5下方，外強內弱格明顯。國內原鋁產能重啟提高了自給自足的供需面。內外盤比價下滑將導致進口鋁原材料減少，其中7月份國內原鋁進口環比大幅減少50%，由于內外盤比價下滑嚴重，預計8月份原鋁進口環比依然呈現下滑趨勢。


　　2、LME庫存情況
　　截至8月25號LME鋁庫存高達461萬噸；注銷倉單為141775噸，注銷倉單百分比3.07%。LME鋁庫存繼續創歷史新高，注銷倉單百分比下滑，高庫存依然是制約鋁價上漲的主要因素之一，高庫存表明了供應過剩格沒有改觀，因此期價上漲空間受到一定程度的限制。


　　3、上海庫存情況
　　從上海期交所公布的庫存數據顯示，截止8月28日當周鋁的庫存為219650噸，較前一周增加21287噸。8月份交易所鋁庫存較7月底增加39209噸，上海鋁庫存維持增加，供應過剩格料進一步加重。


　　4、大戶持倉報告
　　倫敦金屬交易所鋁大戶持倉報告
　　鋁 多頭 空頭

　　頭寸比例 09/09 09/10 09/11 09/09 09/10 09/11
　　5-9％ 2 3 0 1 0 0
　　10-19％ 0 0 3 1 1 0
　　20-29％ 1 0 0 1 0 1
　　30-39％ 0 0 0 0 0 0
　　40％以上 0 0 0 0 0 0
　　截至8月25號LME鋁大戶持倉數據顯示，大戶多頭增持，大戶空頭減持的跡象尤為明顯，空頭回補部分頭寸導致期價上漲。大戶多頭主要在現貨月份持倉較為集中，大戶空頭相應減持遠月合約，這表明大戶多頭對鋁價中長線持樂觀態度。


　　四、技術面分析
　　滬鋁經過7月份連續大幅拉升后，期價在15500一線遭遇空頭頑強阻擊，技術上形成一個三角整理形態。技術上，均線系統向上發散，MACD死叉，KDJ和RSI方向不明朗，從技術分析上看多空雙方在短時間內均難以發動一波具有趨勢性的行情。理論上分析，滬鋁在9月將延續整理，以時間換空間等待突破行情。

　　綜合分析：國內股票市場為商品市場樹立了榜樣，過分偏離價值的資產價格必將迎來修正。今年以來鋁價在供給嚴重過剩的面下反彈幅度依然高達50%，鋁冶煉行業從虧損到盈利，鋁冶煉商逐步恢復產能加大市場供應壓力。以此同時，主導資源類價格報復性反彈的源動力——流動性泛濫格在近期悄然發生改變。近期滬鋁在貨幣政策微調以及產能過剩和高庫存多重制約下難有“大作為”。筆者認為9月份滬鋁將延續高位區間震蕩，預計期價主要介于14000—16000元/噸區間波動�！就辍�

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